Число наверху этой полосы было на нашем экране в 07:24:04 16 сентября, в ту самую секунду, на которой построен весь номер. Это лучший бид по биткоину на Kraken в том виде, в каком его записал наш сборщик: $76 007,30 на 0,0537 биткоина.
Он был на $256 выше собственного лучшего предложения Kraken в тот же момент, а в работающем стакане это невозможно: покупатель, готовый платить больше, чем просит продавец, просто заключил бы с ним сделку. Последняя сделка на этом уровне прошла в 07:06:00, восемнадцатью минутами раньше. И он оставался на вершине нашей записи стакана Kraken 56 минут.
Площадка не ошиблась. Ошиблись мы. Наш сборщик подписался на десять верхних уровней стакана Kraken. Когда уровень выходил из этого окна, Kraken переставал присылать по нему обновления, а наш код удалял уровень только по сообщению о нулевом объёме и потому держал его вечно. Мы нашли ошибку, пока готовили номер, исправили в тот же день и исключили Kraken из всех таблиц. Но призрачный бид идеальный экспонат для этой статьи: он выглядел в точности как цена.
Это всё ещё цена?
Любая показанная цена это утверждение о прошлом. На ликвидном рынке прошлому миллисекунды, и утверждение почти верно и для настоящего. С возрастом то же число значит всё меньше. Неверным оно становится не разом. Оно распадается.
Последняя сделка секунду назад говорит, где вы могли бы торговать сейчас. Час назад говорит, где рынок был. Месяц назад говорит, сколько кто-то когда-то заплатил. Пять лет назад, по инструменту, который с тех пор не торговался, она говорит об истории, но не о стоимости.
Экраны об этом почти не сообщают. Большинство показывает число без возраста, тем же шрифтом и цветом, свежее оно или ему годы.
Как цены черствеют
Остановка торгов это будничный случай. Биржа прекращает торги акцией до выхода новости, и последняя цена висит на экранах, пока торги не возобновятся. Возобновиться они могут далеко. Биржевые предохранители делают то же с целыми рынками на минуты.
| Сделка | Говорит, где можно торговать сейчас и в каком объёме |
| Секунды | Почти исполнимо на ликвидной площадке; наша замороженная секунда живёт здесь |
| Минуты | Где был рынок; наш призрачный бид на Kraken, устаревший на 18 минут |
| Дни | Приостановленные акции, закрытые рынки: Москва, с 28 февраля по 24 марта 2022 года |
| Месяцы | Частные активы, снятые с торгов инструменты, токены, чьи площадки закрылись |
Закрытые рынки случай покрупнее. После вторжения России в Украину в феврале 2022 года Московская биржа держала рынок акций закрытым с 28 февраля по 24 марта, а Лондонская фондовая биржа в начале марта приостановила торги депозитарными расписками многих российских компаний. Неделями их последние цены оставались на экранах, в расчётах индексов и в оценках фондов, описывая рынок, которого для инвестора не существовало.
Делистинг оставляет последнюю цену навсегда. Компания, ушедшая с биржи, закрытый фонд, токен, чьи площадки закрылись: у каждого есть финальная сделка, которая останется в базах данных навечно, безупречно точная как история.
Частные активы живут в этом состоянии постоянно. Фонд прямых инвестиций отчитывается о стоимости неторгуемых компаний обычно раз в квартал и с задержкой, опираясь на оценки, сопоставимые публичные компании и недавние раунды. Его отчётная стоимость может оставаться спокойной во время рыночного падения, которое те же компании на бирже переоценило бы за считаные дни.
Тихая версия
Большинство устаревших цен не драматичны. Облигацию, торгующуюся несколько раз в месяц, каждый день оценивает ценовой сервис по котировкам и моделям. Фонд недвижимости переоценивает здания раз в квартал. Акции маленькой компании торгуются несколько сотен раз в день, и её последняя цена на закрытии может быть от сделки на несколько бумаг часом раньше. Каждое из этих чисел разумно. И каждое тихо остаётся утверждением о том, что было какое-то время назад, записанным в настоящем времени.
Опасность появляется, когда их складывают. Портфель с ликвидным индексным фондом и неликвидным частным показывает итог, где цена этой минуты сложена с ценой прошлого квартала. На падающем рынке итог выглядит устойчивее всего, что внутри него.
Что спрашивать у любого числа
Защита проста и почти никем не используется. У любой цены спросите, сколько ей лет. Спросите, когда инструмент торговался в последний раз и каким объёмом. Спросите, открыт ли рынок, откуда она пришла. Спросите, присылает ли источник обновления или число просто всё ещё висит, а это, как показал наш сборщик, выглядит одинаково.
Наш призрачный бид был настоящим числом, корректно сохранённым и честно показанным. Просто он перестал быть ценой за 56 минут до того, как мы это заметили, и на экране об этом не было ни слова.